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Dukascopy银行:美联储计划缩表

Dukascopy银行:美联储5月利率会议纪要略显鹰派,进一步增加了市场对6月加息和今年开始缩减资产负债表的信心。会议纪要公布后,美股震荡走高,美元指数先跌后涨再跌,欧元/美元站上1.1200,黄金上涨,美国10年期国债收益率下跌2.4个基点。根据CME的Fedwatch Tool,美联储6月加息25个基点概率升至87.7%,9月升至64.2%,12月升至43.9%

会议纪要显示,多数美联储官员认为,紧缩政策将很快变得合适,如果接下来经济数据符合期望,FOMC委员会很快采取进一步措施,退出宽松政策。官员们认为,尽管数据显示第一季度总支出比预期弱,但这种放缓可能是暂时性,对经济前景的中期评估没有较3月会议时发生大改变,就业市场继续改善、全球经济所面临的若干风险逐步消退。官员们预计,随着未来几个月就业增长、家庭收入和财富上升以及消费者信心走强,支出将有所加大。近几个月来,美国通胀摇摆不定,令一些官员感到焦虑,但这不足以让他们放弃今年再加息两次的计划。

5月FOMC会议纪要,淡化了疲软的第一季度GDP增长和3月通胀数据,称之为"可能是临时性的",而大多数委员判断,如果接下来经济信息继续符合预期,则再度加息将很快变得合适;有一些委员指出了未来需要更快收紧货币政策的可能性,考虑到可能出现失业率进一步大幅下降,或薪资会超预期地快速上涨,或者政府执行财政刺激政策。

上述观点,提升了6月和9月加息概率。目前,市场普遍预期,美联储将会在6月和9月会议上各加息25个基点。

值得关注的是,美联储就缩减其4.5万亿美元资产负债表达成共识,预计于今年晚些时候开启缩表,计划逐步允许债券到期,而不再进行重新投资。美联储会议纪要称,几乎所有官员都赞成2017年开始缩表,且应当迅速宣布缩表计划细节。关于缩表,将循序渐进地增加资产负债表再投资方面的限制条件,从而在特定时期内,自低点开始,直至逐步到位,美联储计划到时公布每个月不再投资规模上限,将上限每三个月上调一次。

市场预计,美联储将在12月会议宣布资产负债表正常化,但也有可能提前到9月会议。摩根大通表示,正常化将从12月FOMC会议上开始,但9月也有可能,而每个月不再投资的债券规模(Roll-off)于6月FOMC会议上公布,无论美联储是9月还是12月开始缩表,其多年完成预期不会发生大改变。摩根大通猜测,最初不再投资上限为:MBS每月40亿美元,美国国债每月80亿美元;在实现公布计划表中,这些上限会每三个月提升40亿美元和80亿美元,直至年底达到160亿美元和320亿美元水平。摩根大通预测,美联储资产负债表或在2021年下半年恢复正常,接近3万亿美元水平。德银认为,美联储缩表就如同最初开展量化宽松(QE)一样都在做一种试验,力求不要干扰到市场,鉴于市场已经就缩表讨论了一段时间并有了心理准备,预计缩表不会造成意外效果。美银美林称,美联储缩表的最高额度是1万亿美元,也就是略高于启动QE前的资产负债表整体水平,而如果缩表幅度高达2万亿美元,就相当于加息75个基点,即加息了三次,可能不是美联储想要的效果。

最近,多位美联储官员相继发声,基本都支持6月加息,但对年内加息总次数意见不一。达拉斯联储主席Kaplan支持今年再加息两次,同时开启缩表,并认为美国就业人口结构的变化将导致经济增速保持在2%。一向以鸽派著称的美联储理事Brainard虽然支持尽快加息一次,但核心通胀缺乏进展可能影响年内第三次加息的概率;同时Brainard表示,缩表时间变得更加清晰,可能会在2017年采取行动,但现在还难以断言美联储未来的资产负债表规模。

综上所述,在没有出现政治风险和经济明显放缓的情况下,美联储将继续逐步收紧宽松货币政策,以防止经济过热的同时拥有更多工具来应对未来可能出现的经济、金融风险,从而对美元形成支撑。接下来需要关注美联储6月15日利率决议以及会议声明是否符合市场预期。

美元/日元走势分析

Dukascopy银行:美联储计划缩表

自今年初以来,美元/日元震荡回落,一度向下突破短中期均线和38.20%回撤率,形成下跌通道。在美联储5月利率决议前后,美元走强,日元走弱;最近,受到特朗普泄密门和通俄门事件的影响,市场避险情绪升温,货币对再次回归震荡下跌走势。目前,短期均线呈空头排列,日线MACD快线及慢线下穿零轴,短期走势震荡偏空。

如果在全球政治风险没有恶化的情况下,美联储6月利率决议和会议声明符合市场预期,美元将得到支撑,美元/日元将测试上升通道上沿和23.60%回撤率阻力位。但是,如若美联储6月会议决定不加息,并且发出鸽派言论,汇率将试探50%回撤率和今年低点108.13主要支撑位。

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